一、引言

当前中国经济正处在高质量发展时期，企业的生产运营内外环境都在快速变化，这就给企业的生存带来了新的挑战，因此企业实现换档提速的最佳选择就是数字化转型。以往研究表明，数字化转型会影响公司投资水平、盈利能力等，但对资本结构的影响研究却很少。因此，本文选取2012-2021年中国沪深A股上市公司，对企业数字化转型对资本结构动态调整的影响进行分析。

二、理论分析与研究假设

黄大禹等学者认为，在企业的融资成本较高的情况下，企业为减轻财务压力，往往会将资金更多配置在短期收益高的金融资产上^[1]。数字化转型具有广领域、多维度的特点，可以促进了数字平台的构建，改善了信息不对称，同时可以构建产业互联网等，联结上下游企业，提供更多的融资渠道。提出以下假设：

H1:数字化转型会加快企业资本结构动态调整速度。

三、研究设计

(一)数据来源与样本选择

本文以A股上市公司的数据进行研究，并剔除金融行业、ST、ST*公司、资不抵债的企业，最终获得25795个观测值。数据来自WIND数据库和国泰安数据库。

(二)变量定义

1.解释变量

参考吴非等的研究，利用文本分析得到数字化转型的综合指标(dig)^[2]。

2.被解释变量

借鉴王朝阳等^[4]的研究，以资本结构(lev)作为被解释变量。

3.控制变量

参考张益青^[5]的做法，以企业规模（size）、盈利能力（profit）、成长能力（tobing）、有形资产占比（tang）、非债务税盾（dep）作为控制变量。

(三)模型设计

借鉴黄继承等^[6]的做法，采用了部分调整模型以及目标资本结构:

设定企业资本结构调整速度以及影响因素的函数：

可以指dig和sa。系数即为数字化转型对企业资本结构调整速度影响的回归系数。对上式联立得：

当为dig时，对上式进行回归可以得到数字化转型对资本结构调整的影响。

四、实证结果与分析

对上式进行回归，将T定义为dig，dig×Lev_i，t-1的系数为，它的相反数即为我们所需求的结果。显著为正，说明数字化转型会促进企业资本结构调整。

表 企业数字化转型与资本结果动态调整回归结果

六、研究结论与对策建议

本文以沪深A股上市公司2012-2021年数据为样本，研究发现，企业数字化转型能够显著提升资本结构调整速度。提出以下对策建议：第一，政府加大对企业数字化转型的重视程度，根据不同行业和企业的转型基础和微观特征，进行差异化管理。第二，加大数字经济基础设施的建设力度，如5G、信息网络等。第三，企业积极利用数字化转型优化自身资本结构。

参考文献：

[1]黄大禹,谢获宝,邹梦婷.金融化抑制了企业数字化转型吗?——证据与机制解释[J].现代财经(天津财经大学学报),2022,42(07):57-73.

[2]吴非,胡慧芷,林慧妍,任晓怡.企业数字化转型与资本市场表现——来自股票流动性的经验证据[J].管理世界,2021,37(07):130-144+10.

[3]鞠晓生,卢荻,虞义华.融资约束、营运资本管理与企业创新可持续性[J].经济研究,2013,48(01):4-16.

[4]王朝阳,张雪兰,包慧娜.经济政策不确定性与企业资本结构动态调整及稳杠杆[J].中国工业经济,2018(12):134-151.

[5]张益青,栾天虹.数字经济下企业数字化转型与资本结构动态调整[J].华北金融,2022(10):69-78.

[6]黄继承,阚铄,朱冰,郑志刚.经理薪酬激励与资本结构动态调整[J].管理世界,2016(11):156-171.