一、背景及概况

地方政府融资平台及城投平台，最早的关于地方政府融资平台的定义主要有三种，分别为2010年的19号文、2010年的412号文和2013年的10号文，但殊途同归，均指地方政府出资设立并承担连带还款责任的独立法人实体。现阶段，市场对于城投平台的定义基本上已调整为广义口径，即控股股东为地方政府或其下设机构，融资投向为政府类项目，均可被视为城投平台，包括各地的城投、城建、国资、金控、轨交、交投、能投、农投等。城投平台出现以来，城投平台建设在缓解地方财政压力和促进地方经济发展等方面发挥了重要作用。

随着时间推移，特别是自2018年明确提出5-10年内解决完隐性债务问题以来，各类监管政策的不断出台，均表明作为地方政府隐性债务主要载体的地方政府融资平台已经处于新一轮整顿重组期，政策特别是融资环境逐步的收紧已是必然，平台公司之间的分化亦将成为确定趋势。

近年来，城投平台逐渐成为我国扩大内需政策中最为活跃、最引人注目的投融资主体。城投平台拓宽了地方政府的投融资渠道,成功地推动了经济发展,但其过度负债及不规范运作的背后也潜伏着风险；其次，城投公司因其具有较高的收益稳定性,成为各金融机构信贷投放的重点营销目标，同时由于城投公司具有融资方式单一，还款来源不稳定,财政收入来源单一等特点，也存在一定的授信风险。

城投平台授信风险主要表现为信用风险和市场风险。信用风险是指城投平台由于各种原因无法按时偿还债务，导致银行贷款形成不良资产的风险；市场风险是指由于市场变化，城投平台所投资的资产价值发生变化，导致城投平台授信风险暴露的风险。

二、负面事件

2023年，随着疫情的影响逐步消散，经济发展成为各省的核心，但经济内生动力仍有待加强，在财政吃紧不变的背景下，城投信用负面事件陆续发生，虽然当前仍牢牢守住公开债务不违约的信仰底线，但时起彼伏的负面舆情，仍给城投平台的融资之路披上了一层阴影。

1.商票逾期成为新常态

前些年，在公开债务的一次又一次刚性兑付之下，负面影响逐步可控，但近期城投的非标逾期成为市场热议话题。2022年以来，商票逾期成为了城投风险舆情的又一灾区。自票交所公布商票持续逾期名单以来，共涉及多家城投公司。

2.贵州、呼和浩特均罕见表态无力化债

2023年4月，网传贵州表态债务问题已成为摆在各地政府面前重大而又亟需解决的问题，但受制于财力水平有限，化债工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法有效解决。相关的文章若为实，那么贵州成为了第一个向社会公开承认，因为自身能力使政府债务无法得到有效解决的省份，同时也是第一个就债务化解问题公开寻求支持的省份。

5月15日，呼和浩特市财政局官网发布的文章《兜牢兜实“三保底线 确保基层平稳运行》 (目前该文章已被官网撤销)中披露当前面临的困难和问题。文章指出，近年来，化解债务、金融到期还本付息、刚性支出三重叠加，导致暂付款不断攀升，全市暂付款在自治区占比较高，需要用预算财力逐步实现消化，在当前的财政收支予盾突出的情况下，化解存量债务存在较大难度。

3.昆明城投债务兑付风波

2023年5月19日晚，有投资者表示尚未收到昆明市土地开发投资经营有限责任公司（以下简称“昆明土投”）发行的“22昆明土地CP001”兑付资金，当天晚些时候据发行人回应，偿债资金已全部落实，因时间原因5月19日仅能到账3500万元，剩余16500万元将于5月21日晚通过大额方式打至上清所账户（5月19日系周五，周五晚上对公大额支付系统不开放）。5月22日，昆明滇池投资有限责任公司（以下简称“滇池投资”）发行的10亿“22滇池投资SCP003”本金及利息到期，当天下午5点时有市场消息称兑付资金尚未到账；5月23日早间，多方消息显示该10亿超短融已于2日21点半左右兑付，其兑付资金来源受到市场广泛关注。

此后，市场上一份据称为“"昆明银行口专家路演要点”和《昆明城投专家会议纪要》”文件被广泛传阅，相关文件内容直指当前昆明市的压力及债务困局，一时间市场对于昆明乃至云南省的政府债务及城投债务都产生了热议。尔后，5月24日早间，昆明市国资委发表声明，指出相关内容的不实，试图降温。

4. 杭州桐庐县哭穷

9月初，网传杭州市桐庐市哭穷的帖子，经查外部渠道“桐庐县人民政府关于2022年财政决算和2023年上半年财政收支预算执行情况的报告”(目前该报告未在官网查询到)，报告提出桐庐县财政运行和财政改革中还面临不少困难和问题：一是从财政收支看，经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，房地产复苏的前景不明朗，财政收入可持续增长存在诸多不确定因素。财政支出面临多领域加大投入补短板提质效的压力，亚运马术赛事保障、经济稳进提质等领域存在支出的不确定性，财政收支“紧平衡”的状态将长期存在；二是从重大改革看，乡财县管、乡债县管以后，融资成本下降明显，债务增长势头有所减缓，但是有效资产形成不多，负债率持续上行；三是从社保基金运行看，城乡医保市级统收统支后，上解地方责任分担额大幅增加，因社保基金减免、养老待遇连年增长等影响，地方社保基金各险种运行困难，我县社保基金收支缺口逐年加大；四是从债务风险看，土地出让形势不容乐观，可用于化解债务的“真金白银”严重不足。各级对隐债、平台企业债务和楼堂馆所管理刚性增强，债务风险防控难度进一步加大。

三、主体准入建议

城投平台有着政府信用背书，在公开债券仍然能保持刚性兑付，安全边际较高，但城投信用负面事件陆续发生，从业人员还是需要严格把好授信主体准入关，提前防范授信风险，结合区域经济、债务水平、负面舆情、外部评级、城投属性、平台级别等条件，授信主体准入建议如下：

1.区域选择：优选经济发达、财政实力强且自给程度较高、当地金融资融丰富以及政府债务管理能力较强的直辖市、省份、省会城市、计划单列市、强地级市、百强县区，谨慎选择GDP排名靠后10%以内的行政区域（包含地级市、区县级）。对于区县级区域，除重点关注东部沿海经济发达区域区县外，择优介入一般公共预算收入不低于50亿且GDP及一般公共预算收入增速均为正的区域。

2.财政要求：对于区县级平台，要求其财政自给率原则上不低于50%、宽口径债务率不高于500%，其中发达地区的区县级平台可允许财政自给率可允许适当放宽。

3.评级要求：外部评级AA及以上。

4.平台属性及级别要求：城投属性强，优选当地主要平台，次要平台。

四、后续管理及化解措施

为了有效管理城投平台授信风险，金融机构应该建立完善的风险管理体系，包括建立城投平台授信准入标准、风险评估体系、风险监测机制等。金融机构应该对城投平台的财务状况、经营能力、城投属性、管理水平和市场前景等方面进行全面评估，以确定城投平台的授信等级和授信额度。同时，金融机构应该对城投平台进行风险监测，及时发现和处理风险事件。

为了有效化解城投平台授信风险，需要采取多种措施。首先，金融机构应该加强风险管理，制定科学合理的城投平台授信准入标准，建立完善的风险评估体系，加强风险监测，及时发现和处理风险事件。其次，政府应该加强对城投平台的管理，制定相关法规，规范城投平台的行为，加强对城投平台的监管，防止城投平台融资风险的扩大。此外，政府还应该促进城投平台的转型，拓展城投平台的融资渠道，降低城投平台对银行贷款的依赖，有效化解城投平台授信风险。

五、结语

政策延续之下，城投平台系统性风险或依然可控，但个别区域的个体性信用风险事件依然会发生，而这些区域往往是前期风险集聚，而备受金融市场持续关注，所以对于网红区域可能仍然需要慎重；因此，我们需要通过优选区域及平台，严格把好授信准入关，提前防范授信风险。